עו"ד רונן בנדל
עבירות מחשב סייבר
עו"ד ומגשר שמואל גייער
ליקויי בניה
עו"ד דוד ידיד
זכויות ניצולי שואה
ארז הימן, עו"ד ונוטריון
רישום בטאבו
עו"ד עזרא קונוביץ
גביית חובות שיקים חוזרים
עו"ד נעם קונפינו
נהיגה ללא רישיון או ביטוח
עו"ד דן הלפרט
תמ"א 38
עו"ד דותן לינדנברג
רשלנות רפואית באבחון
משרד עו"ד פינקו - ברקן
אזרחות רומנית | רומניה
עו"ד ויוי חביבה ארגמן
רשלנות עיניים
עו"ד טליה נעמת
אזרחות איטלקית
משרד עורכי דין רנרט סלומון
אובדן כושר עבודה
עורך דין אורי דלאל
ועדה רפואית

הערכת שווי חברות - מדע או מדויק?

הערכת שווי חברה מתבצעת למטרות שונות: לצורך מכירה או רכישה של החברה, לצורך מכירה או רכישה של חלק ממניות החברה בידי אחד מבעלי המניות בה או גורם חיצוני, לשם מיזוג חברה עם חברה אחרת, לצורך דיווח לרשות המיסים ועוד

יוסי דקל, חוות דעת כלכליות ואקטואריות, 15/08/2019
 

נשאלת השאלה: האם שווי חברה הינו סכום אחד שכל מעריך שווי יגיע אליו בהעריכו את שוויה? או שמא קיים מרווח שווי או אולי אין שווי מוסכם וחד משמעי כלל?


כשמדובר בחברה ציבורית, ניתן למצוא את שווי השוק שלה בכל יום מסחר נתון, באתר הבורסה, אך מה הדין לגבי חברות פרטיות שאינן נסחרות בשוק ההון?. לשם כך קיימות מתודולוגיות סדורות המאפשרות להגיע לשווי החברה תחת הנחות מסוימות המביאות בחשבון את הציפיה לפעילותה העתידית של החברה ותוך התבססות על פעילותה בעבר.


השיטות המקובלות להערכת שווי חברה


שיטת הערכת שווי מקובלת הינה "שיטת ההשוואה", לפיה בוחנים עסקאות מכירה שבוצעו בסמוך למועד ההערכה, בחברות "דומות" לחברה המוערכת ומסיקים מכך על שווי החברה, לאחר ביצוע התאמות. חסרונה של שיטה זו בהיעדר עסקאות שנתוניהן מפורסמים בשוק הפרטי, אשר ניתן להשוותן.


שיטה נוספת המקובלת להערכת שווי חברה, ידועה כ"שיטת המכפיל". בהתאם לשיטה זו מכפילים פרמטר חשבונאי של החברה בגורם קבוע ומכפלה זו משקפת את שווי החברה. לכל פרמטר חשבונאי קיים גורם מכפיל שונה.


לדוגמא, חברה שמחזור הכנסותיה השנתי 10 מיליון שקלים ומכפיל ההכנסות שנקבע לה - 3, שוויה יוערך ב-30 מיליון שקלים. אם נבחר להעריך את שווי החברה לפי מכפיל הרווח התפעולי (EBIT), נניח שמכפיל הרווח התפעולי שנקבע לה - 5 והרווח התפעולי הנו 6 מיליון שקלים, גם במקרה זה, המכפלה תצביע על שווי חברה של 30 מיליון שקלים.


שיטה זו קלה ליישום אך אינה מדויקת ואינה מביאה בחשבון את ההתפתחות העתידית של החברה, את נכסיה והתחייבויותיה והיא מסתמכת על מכפילים כלליים שאינם משקפים את הפעילות הספציפית של החברה הנבחנת.


השיטה שבה נעשה שימוש בהערכת שווי כ"עסק חי", זאת אומרת, כעסק פעיל, אשר צפוי להמשיך ולפעול לאורך שנים, נקראת שיטת "היוון תזרים המזומנים". שיטה זו אף קבלה את אישור בתי המשפט בישראל ובעולם, כשיטה הראויה להערכות שווי חברות ויתרונה בכך שהיא מתייחסת לפעילותה הספציפית של החברה המוערכת, היא חוזה ומעריכה את פעילותה בשנים הבאות ומתחשבת בנכסים וההתחייבויות שלה.


בשיטה זו, מעריך השווי לומד את פעילות החברה המוערכת, חוקר את הסביבה העסקית בה היא פועלת, את מתחריה, את הרגולציה החלה עליה והשינויים הצפויים להתרחש, בוחן את יתרונותיה וחסרונותיה מול השוק, ומעריך את ההזדמנויות והאיומים על קיומה, בוחן את התחזית הכלכלית לשנים הקרובות ולאחר תהליך המחקר, בונה תחזית לפעילותה העתידית של החברה למספר השנים הקרובות.


תחזית זו מניחה את שיעור הצמיחה בהכנסות (חיובית או שלילית), שיעור הרווח הגולמי, שיעור ההוצאות, שיעור הרווח הנקי וכן את ההון החוזר הנדרש לשם תמיכה בפעילות החזויה, את ההשקעות הצפויות בחברה וסכומי הפחת החשבונאי. לאחר ביצוע החישובים הנדרשים, מגיע מעריך השווי לסכום המכונה "תזרים מזומנים חופשי" שהחברה צפויה להציג בכל שנה משנות פעילותה, בהתאם לתחזית. זהו למעשה תזרים המזומנים שיעמוד לרשות החברה, המשקף את הרווח לבעלי המניות ובעלי החוב של החברה (בעלי החוב: בנקים, בעלי מניות, ספקים וכדומה).


לאחר שמגיעים לסכום מסוים בכל אחת משנות התחזית ומכיוון שלסכום שיתקבל בעוד שנה יש ערך שונה מאותו סכום שיתקבל בעוד שלוש שנים, יש להביא את הסכומים השונים על פני שנות התחזית לערכם ליום ההערכה. פעולה זו מכונה "היוון".


שיעור ההיוון מחושב בהתאם לאופי החברה, רמת המינוף, רמת הסיכון שלה וגורמים נוספים. ככל ששיעור ההיוון יהיה גבוה יותר, שווי החברה יהיה נמוך וההיפך. לאחר חישוב תזרים המזומנים החופשי של החברה לתקופת התחזית, יש להעריך את שיעור צמיחת החברה לתקופה שלאחר תקופת התחזית ולאורך כל תקופת פעילותה ולהוון סכומים אלו.


שווי פעילות החברה יהיה סיכום של סכום תזרימי המזומנים החופשיים המהוונים הן לתקופת התחזית והן לתקופה שלאחר מכן. שוויה של החברה הוא סיכום של התזרים שהחברה המוערכת תוכל ליצר לבעלי המניות מיום ההערכה ולמשך כל שנות פעילותה, בניכוי התחייבויותיה הפיננסיות.


כיצד לבחור מעריך שווי לחברה?


הערכת שווי חברה היא מלאכה מורכבת הדורשת ניסיון רב וידע פורמאלי רחב בתחום. כפי שכבר הובן, מעבר לעבודת החישובים והשימוש בנוסחאות השונות, לביצוע ההערכה נדרשת מערכת הנחות יסוד המשמשת בבסיס הערכת תחזית הפעילות של החברה.


לשם כך, נדרשת מיומנות רבה המחייבת בדיקות מעמיקות שניתן לתקף אותן והבנה עסקית משמעותית. לפיכך, מומלץ לבחור מעריך שווי בעל ניסיון, המכיר את תחום פעילות החברה המוערכת והנו בעל ניסיון לא רק בפן החישובי אלא בתחום העסקי הן בייזום, בהקמה ובניהול חברות.


יוסי דקל, מעריך שווי - M.B.A, C.L.U (Isr.) CFV, PRA, LRA

 

פניה ישירה אל: יוסי דקל, חוות דעת כלכליות ואקטואריות

הוספת תגובהתגובות לכתבה

עוד...עוד מאמרים מסחרי, חברות ועסקים

13 נושאים שהסכם פיתוח האפליקציה או האתר שלכם חייב לכלול

עו"ד צחי זך, 22/10/2019

לאילו סוגיות חשוב להתייחס בהסכם כדי למנוע מראש סכסוכים בין מייסדי חברת הסטארטאפ לבין המפתחים?

למה לא חותמים על הסכם הסודיות שלכם - ולמה זה לא נורא?

עו"ד צחי זך, 15/10/2019

למרות היתרון ההרתעתי של הסכם הסודיות, במרבית המקרים קשה להגן על הסכמים כאלה בבית המשפט. אז מה עושים?

הפעלת מסעדה ללא רישיון, מה העונש?

LawGuide, 10/10/2019

ניהול עסק ללא רישיון עסק כדין מהווה עבירה פלילית, אשר עלולה לגרור העמדה לדין, הרשעה בפלילים, קנסות, סגירת העסק ורישום פלילי. מה העונש שהוטל על אדם אשר הורשע בהפעלת מסעדה בירושלים מבלי שהוציא לה רישיון עסק?

לדוגמה: דיני עבודה, נזקי גוף ותאונות
לדוגמה: מרכז, דרום

ייעוץ משפטי ללא התחייבות

   

נעים להכיר

עודד פרץ ושות`
053-9429004
משפט אזרחי , נזקי גוף תאונות
אוחיון-דבש, משרד עורכי דין
053-9428478
תעבורה , פלילי
עו"ד רות שטרנברג
053-9428582
נזקי גוף תאונות, תביעות ביטוח ונזקי רכוש
עו"ד סעאתי עדנה - משרד עו"ד ונוטריון
053-9428386
דיני משפחה, דיני עבודה
אליס שמאי עורכת דין
053-7931319
נזקי גוף תאונות, דיני עבודה
ליפקין את ליפקין
053-9428824
דיני משפחה, משפט מנהלי ועתירות

הודעות אחרונות מהפורום

אפשרות לבטל עסקה על קורס דיגיטלי

אלכס | לפני 1 שעות, 53 דקות | צרכנות ותביעות קטנות

תוקף של מכתבי פיטורים לעובד

לירן | לפני 2 שעות, 6 דקות | זכויות עובדים

ערעור על דו"ח תנועה באיחור של חודש

אהרן טרופ | לפני 2 שעות, 37 דקות | תעבורה

תאונה בבית שגרמה לקרע במיניסקוס

דריה | לפני 2 שעות, 41 דקות | תאונות כלליות

דמי מזונות מופחתים בגלל החוק החדש

אהוד | לפני 2 שעות, 54 דקות | מזונות

הוצאת צו ירושה לאמא שנפטרה

תמירה | לפני 2 שעות, 54 דקות | צו ירושה | צו קיום צוואה

עורכי דין לפי תחום או עיר

apps iphone android

ועדת ההשגה של משרד הפנים - איך מתמודדים? איך להתנהג בחקירה משטרתית?

פייסבוק

עו"ד סעאתי עדנה - משרד עו"ד ונוטריון

דיני עבודה - עובדים ומעסיקים, ביטוח לאומי וכנוטריון צוואות והסכמים

053-9428386

עו״ד קליה טאוזר ליפקין

דיני עבודה, חדלות פרעון, פשיטות רגל והסדרי חוב

053-7101875

סביר ושות` משרד עורכי דין

כ-20 שנות ניסיון במקרקעין, נזקי גוף ותאונות, דיני משפחה והסדרת מעמד בישראל

053-7933128

עו"ד אילת בהרי

עוסקים בפינוי בינוי, מקרקעין, דיור ציבורי ודיירות מוגנת, פשיטות רגל והוצל"פ

053-7349465

שוובר - קלביר משרד עו"ד

המשרד עוסק בדיני משפחה וירושה, ייפוי כוח מתמשך, דיני עבודה ולשון הרע.

053-9386787

גל גורודיסקי, עו"ד

ניסיון של 22 שנים בדיני עבודה, נזיקין וביטוח לאומי, רשלנות רפואית ומסחרי.

053-9428496

גימפוביץ - זמיר משרד עורכי דין

עוסק בתחום הפלילי על כל רבדיו, תעבורה, תכנון ובנייה ומקרקעין

053-7101883

ליאת פסטרנק-אלקיים, משרד עורכי דין

עוסקת בדיני משפחה, גירושין, מעמד אישי, ירושות וצוואות

053-7105244

אולניק לינוי משרד עו"ד

ניסיון עשיר במימוש זכויות רפואיות. ביטוח לאומי, מס` הכנסה וחברות הביטוח

053-9386726

יהושוע (שוקי) בלנגה - משרד עו"ד

עוסק בתחום הנזיקין לגווניו, בעבירות כלכליות ובצווארון לבן

053-9428843

אופיר בן משה, עורכי דין

המשרד עוסק בתחום הנזיקין תוך התמקדות בתחום הרשלנות הרפואית

053-9428924

עורכת דין סופי אביב

עוסקת במקרקעין ונדל"ן ליטיגציה צוואות וירושות אזור חיפה והצפון

053-7101180